OpenAI 與 SpaceX 的 IPO 搶跑戰：馬斯克的訴訟只是一步棋？

本文整理自 Last Week in AI Podcast 2026 年 5 月播出的單集。

---

兩家估值合計超過 2.5 兆美元的公司，正在搶同一扇窗口上市。OpenAI 目標 9 月，SpaceX 鎖定 6 月，中間隔著一場剛被法院駁回的訴訟，和一條多數人沒聽過的 Nasdaq 新規則。這不只是誰先掛牌的問題，背後牽動的是數以兆計的被動資金流向。

OpenAI 最快本週遞件，目標 9 月掛牌

根據《紐約時報》與 TechCrunch 等多家媒體報導，OpenAI 已與高盛（Goldman Sachs）和摩根士丹利（Morgan Stanley）合作，準備向美國證券交易委員會（SEC）遞交機密 IPO 申請書。時間最快就在本週，目標是今年 9 月正式掛牌上市。如果一切順利，這將是 AI 產業史上最大規模的首次公開發行。

OpenAI 的財務數字已經相當驚人。截至 2025 年第四季，公司年化營收突破 38 億美元，主要收入來自 API 銷售和 ChatGPT 訂閱。今年 3 月，公司完成了史上最大規模的私人融資，一口氣募得 1,220 億美元，推升估值至 8,520 億美元。但公司到目前為止都沒有揭露獲利狀況，這個數字要等到 IPO 文件公開才會正式曝光，也將是投資人決定是否買單的關鍵。

OpenAI 選在這個時間點加速推進 IPO，有幾個背景因素。ChatGPT 的使用者基數持續擴大，企業端的 API 業務穩定增長，全球對 AI 概念股的投資熱情仍在高點。更重要的是，馬斯克（Elon Musk）對 OpenAI 的訴訟剛在日前被法院以超過追訴時效為由駁回，這掃除了上市前的一道法律障礙。接下來 IPO 文件中揭露的獲利能力和燒錢速度，將決定市場對這個 8,520 億估值的接受度。

SpaceX 搶先一步：6 月 12 日鎖定 Nasdaq

就在 OpenAI 緊鑼密鼓的同時，SpaceX 的動作更快。根據路透社獨家報導，SpaceX 已加速 IPO 時間線，目標 6 月 12 日在 Nasdaq 上市，估值高達 2 兆美元，計畫籌資約 750 億美元。如果成真，這將是有史以來規模最大的 IPO，遠超 2019 年沙烏地阿美石油（Saudi Aramco）的紀錄。

SpaceX 的時間表比 OpenAI 提前了整整三個月。而且這裡有一個關鍵的制度因素：Nasdaq 在今年 5 月 1 日正式實施了「快速通道」（Fast Entry）新規。過去，一家新上市公司要被納入 Nasdaq 100 指數，通常需要三個月到一年不等的觀察期。新規大幅縮短了這個門檻：只要市值排進 Nasdaq 現有前 40 大成分股，上市後 15 個交易日就能被納入。Bloomberg 報導，SpaceX 選擇 Nasdaq 而非紐約證交所，正是衝著這條新規來的。

被納入 Nasdaq 100 意味著什麼？全球追蹤這個指數的 ETF 和指數基金，無論基金經理人怎麼看這檔股票，都必須按照成分股的權重進行買入。以 SpaceX 估計 2 兆美元的市值來看，這波「非自願」的被動買盤規模將極為可觀。換句話說，光是進入指數這件事本身，就能產生一波強勁的買壓，與公司的基本面無關。

訴訟只是拖延戰術？一則 LinkedIn 貼文的犀利推論

OpenAI 和 SpaceX 的 IPO 正面交鋒，讓一個有趣的戰略推論浮上檯面。LinkedIn 使用者 Raphael Strafanello Gisliani 寫了一段分析，認為馬斯克對 OpenAI 的訴訟根本不是為了打贏官司，而是一場精密的時間戰術。

邏輯是這樣的：馬斯克的訴訟試圖阻止 OpenAI 從非營利組織轉型為營利企業，而這個轉型正是 IPO 的前提條件。訴訟即使最後被駁回，光是拖住 OpenAI 幾個月的轉型進度，就已經達成了真正的目的。SpaceX 的 6 月 IPO 需要一條「乾淨的跑道」：在同一個時間窗口裡，最好不要有另一家估值同樣上兆的 AI 公司在搶投資人的注意力和被動資金。如果 OpenAI 的營利轉型被拖延，它的 IPO 時間自然也跟著延後，SpaceX 就能獨佔這段窗口。

Gisliani 的原話很直白：「判決結果根本不重要。馬斯克已經贏了。」法院最終以超過追訴時效為由駁回了訴訟。Podcast 主持人認為這個時間點本身就很說明問題：如果馬斯克真的在乎「道德訴求」，他在 OpenAI 宣布轉型方向的時候就該提告，而不是等到時效快到期才出手。選擇一個注定打不贏的時間點提告，最合理的解釋就是目的不在勝訴，而在拖延。

當然，這只是外部觀察者的推論。馬斯克和他的團隊從未公開承認有任何拖延意圖。但從結果來看，OpenAI 的確被延誤了，而 SpaceX 正好搶到了先手位置。另一個耐人尋味的細節是，馬斯克旗下的 AI 公司 xAI 也與 SpaceX 同屬馬斯克掌控的企業集團，兩者的 IPO 時間安排是否有更深層的協調，外界目前無從得知。

我的觀察：被動資金流，才是這場 IPO 戰的真正戰場

多數人看 IPO 競賽，看的是估值高低和融資規模。但這次 OpenAI 和 SpaceX 的對決，真正的關鍵藏在一個大多數散戶投資人不會注意到的機制裡：指數基金的被動資金流。

全球有數以兆計的資金投入追蹤指數的 ETF 和被動型基金。這些基金不做主觀判斷，指數說要買什麼，它們就買。當一家公司被納入 Nasdaq 100，所有追蹤這個指數的基金都必須按權重買入，不管當時股價貴不貴。Nasdaq 的快速通道新規，等於把從掛牌到觸發被動買盤的時間壓縮到只剩 15 個交易日。SpaceX 搶在 6 月上市，就是要吃這個制度紅利。而如果同一個窗口裡有另一家兆級公司也在搶被動資金份額，兩邊的效果就會互相稀釋。

這場競賽和臺灣投資人也有直接關係。國內有大量投資人透過海外券商或複委託持有 QQQ（追蹤 Nasdaq 100 的 ETF），SpaceX 一旦進入成分股，你的 QQQ 持股裡就會自動出現 SpaceX。同樣的道理，OpenAI 如果在 9 月上市後也觸發快速通道，投資組合裡又會多一檔 AI 巨頭。這是一個不需要你主動做任何買賣決策，就會自動改變你持股配置的機制。對被動投資者來說，理解 IPO 的時間序和指數規則，比關注估值數字可能更重要。

2026 年的 IPO 市場正被兩股力量同時塑造：AI 熱潮帶來的超額估值，和交易所規則變革帶來的結構性被動買壓。OpenAI 和 SpaceX 的搶跑戰，可能是科技業 IPO 史上第一次，掛牌的先後順序比公司本身的財務數字更有影響力。