馬斯克的兩面：SpaceX 創史上最大 IPO，Tesla 機器人計程車卻只有 59 輛

本文整理自 Techmeme Ride Home 2026 年 6 月 10 日播出的單集。

---

2,500 億美元的信任投票

SpaceX 的 IPO 正在改寫紀錄。根據路透社引述知情人士的說法，這筆交易已經吸引超過 2,500 億美元的投資人認購意向，遠超 SpaceX 原定 750 億美元的募資目標，超額認購倍數達到 3.5 到 4 倍。如果一切順利，這將成為人類資本市場史上最大的 IPO。

這個數字有多驚人？SpaceX 的目標募資金額已經是天文數字，但市場給出的回應是：我們願意拿出三倍以上的錢。長線基金（long-only funds）提交了「相當可觀」的訂單。SpaceX 總裁 Gwynne Shotwell 和財務長 Brett Johnson 週二前往摩根士丹利（Morgan Stanley）位於曼哈頓中城的辦公室，與大約 300 名機構投資人舉行了上市路演會議，由摩根士丹利聯席總裁 Dan Simkowitz 主持。伊隆．馬斯克（Elon Musk）本人也短暫加入了部分投資人的 Zoom 通話。

但這波認購熱潮偏偏發生在一個相當動盪的市場環境中。就在路演前的週五，那斯達克綜合指數創下一年多來最大單日跌幅；比特幣週二再跌 2.8%，距離 1 月高點已回落 37%。部分分析師甚至推測，近期大盤的回檔有一部分原因是投資人為了參與 SpaceX IPO 而拋售其他持股籌措資金。一家公司的上市，居然可能撼動整個市場指數，這本身就說明了 SpaceX 在投資人心目中的地位。

IPO 預計在週四下午定價。認購數字目前仍是意向性質，最終配售額度還會調整，也有部分大型機構投資人傾向在 IPO 流程尾聲才下單。但即便打了折扣，這個規模仍然遠超任何先例。

另一邊的故事：59 輛車

同一個馬斯克，另一家公司的故事卻完全不同。

彭博社報導，Tesla 的自駕計程車服務在 2025 年年中於德州奧斯汀啟動，至今將滿一年。截至 6 月 10 日，整個車隊只有 59 輛車，分布在德州的三個城市。

59 輛。這個數字要對照馬斯克自己說過的話才能感受到落差有多大。2025 年 7 月的財報電話會議上，馬斯克告訴投資人，Tesla 將在年底前把自駕叫車服務擴展到加州、內華達、亞利桑那和佛羅里達，覆蓋「大約美國一半的人口」。三個月後的 10 月，他又加碼承諾：光是奧斯汀一個城市，年底前就會有 500 輛以上的車。

結果呢？整個車隊加起來 59 輛。CFRA 資深股票研究分析師 Garrett Nelson 直言：「將近一年後只有幾十輛車，遠低於我們非常悲觀的預期。」

問題不只是車輛數量。彭博社的報導指出，服務本身也有明顯的品質問題：等待時間可能很長，可用性有限，車輛會在錯誤的地點接送乘客，而且偶爾還會有人類安全監控員坐在車上。這和最初在奧斯汀啟動時，那批精心挑選的早期使用者給出的好評形成了鮮明對比。

馬斯克自己也已經承認，這項業務至少要到 2027 年才能獲利。

同一個人，兩種結果

這兩則新聞放在一起看，構成了一幅耐人尋味的對比。

SpaceX 方面，投資人用 2,500 億美元的真金白銀表達信心。這家公司在火箭回收、星鏈衛星網路、載人太空飛行等領域都有實際的技術成就和商業收入，馬斯克的願景在這裡有堅實的執行紀錄做後盾。投資人不只是買「馬斯克概念」，他們買的是一家技術領先、商業模式已驗證的公司。

Tesla 的自駕計程車則走向另一個極端。馬斯克關於自駕的承諾已經跳票超過十年。Nelson 直接指出：「十多年來，馬斯克一直在過度承諾，自駕計程車只是清單上的又一項。」從 2016 年承諾「全自動駕駛」，到年復一年地推遲時程表，這條路上已經堆滿了沒有兌現的支票。

但仔細想想，「馬斯克光環」並非無差別地在所有事業上都管用。在 SpaceX，他的高調風格和宏大願景恰好匹配了公司的實際交付能力。SpaceX 的火箭確實一次次成功降落，星鏈確實在全球提供網路服務，太空人確實搭著 SpaceX 的火箭往返國際太空站。當願景有執行力撐腰，投資人的信任就是理性的。

但在 Tesla 的自駕領域，同樣的高調風格變成了一個信用問題。承諾「半個美國」交出 59 輛車，承諾 500 輛交出不到其八分之一。當願景和執行之間的落差如此巨大，光環就不再是資產，而是負債。

下一步會怎麼走

SpaceX IPO 預計週四定價，即使市場波動，以目前的超額認購幅度來看，這筆交易完成幾乎沒有懸念。真正的問題是定價後的走勢，以及 SpaceX 成為上市公司後，馬斯克如何在投資人關係和他慣常的經營風格之間取得平衡。

Tesla 方面，自駕計程車是目前最被看好的成長動力來源，但上線將滿一年的成績單令人失望。馬斯克已經把獲利時間點推到 2027 年，這意味著接下來至少一年，投資人必須繼續相信他的承諾，即使過去的承諾幾乎沒有一個準時兌現。

同一個人的名字出現在兩家公司的頭條上，一個帶來史上最大 IPO，另一個帶來「遠低於非常悲觀預期」的評價。這提醒我們一件事：領導人的光環不是萬能的。最終決定結果的，不是你說了多大的話，而是你做到了多少。